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CFA二级CFA二级课程笔记与学习指南(下)

¥175 263.00(6.7折)
作     者
金程教育 著
出 版 社
金程教育
出版时间
2016年09月01日
ISBN
暂无
所属分类
 > CFA > CFA二级
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  • 版 次:1
  • 页 数:188 
  • 印刷时间:2016年09月
  • 开 本:16开 
  • 纸 张:胶版纸 
  • 印 次:1
  • 包 装:平装 
编辑推荐

课堂笔记与学习指南为CFA考试的精简中文教材,它从考生角度出发,集金程教育13年CFA培训经验于一体,总结CFA二级notes及原版书上重要内容。课堂笔记与学习指南为CFA配套中文辅导用书,考生可将它与CFA notes结合使用,帮助自己更好地理解CFA知识点。

作者简介
金程教育作为国内顶级的CFA培训机构,十七年来,学员以前瞻的视角和高度的责任感关注金融发展的最新动态,以持续的研发投入为后盾,在中国开创性地推出了一系列高品质的金融培训课程和培训教材,充当金融理论与金融实践的“桥梁”,以科学的金融理论来引导实践,以最新的金融实践来丰富理论。            
目录

 

STUDY SESSION 10  权益投资:估值概念.... 10

10.R.1 股权估值过程.... 10

10.R.1.A 估值的定义和内在价值,可能发生的错误估值.... 10

10.R.1.B 持续经营假设,将持续经营价值与清算价值对比.... 10

10.R.1.C估值的定义与估值模型的使用.... 10

10.R.1.D估值的定义与估值模型的使用.... 10

10.R.1.E产业竞争因素和分析财务报表质量的重要性.... 11

10.R.1.F绝对估值模型(Absolute Valuation Model)和相对估值模型(Relative Valuation Model).... 12

10.R.1.G 分类加总估值法Sum-of-the-parts valuation & 联合企业折价conglomerate discount.... 13

10.R.1.H原则合适的估值方法的普遍原则.... 13

10.R.2 收益率.... 14

10.R.2.A收益率概念:持有期收益率、实现收益率、预期收益率、必要收益率和折现率、价格向内在价值收敛的收益率(给定价格不等于内在价值)、内部收益率.... 14

10.R.2.B历史数据估计法的和向前看的估计方法的使用。估计权益风险溢价的主要方法的优缺点.... 15

10.R.2.C几种模型的应用及优缺点对比.... 18

10.R.2.D beta值的估算(公开上市股份公司、部分公开上市公司以及非上市公司).... 20

10.R.2.E股本投资必要报酬率的主要方法的优缺点.... 21

10.R.2.F必要报酬率在国际投资中应考虑的因素.... 21

10.R.3.G公司资本的加权平均成本(weighted average cost of capital).... 22

10.R.2.H选择恰当的折现率(Appropriate discount rate).... 22

 

STUDY SESSION 11  权益投资:行业与公司分析.... 23

11.R.1 竞争策略五要素.... 23

11.R.1.A波特五力的构成.... 23

11.R.1.B短期因素(行业增长率、技术创新、政府政策、互补商品和服务)不是决定行业结构因素的原因.... 25

11.R.1.C 明确行业结构的改变以及对行业潜在利益的影响.... 26

11.R.1.D达到竞争优势的方法.... 26

11.R.2 你的策略就是需要一个策略.... 28

11.R.2.A 行业分析中的可预测性预计可延展性.... 28

11.R.2.B 可预测性与延展性的影响.... 28

11.R.2.C评估行业的可预测性以及延展性并选择一个合适的策略.... 29

11.R.3 行业与公司分析.... 30

11.R.3.A 比较权益定价模型中输入量的确认方法.... 30

11.R.3.B 比较预测收入的方法.... 30

11.R.3.C 评估规模经济是否出现在行业中.... 30

11.R.3.D 成本预测.... 30

11.R.3.E 资产负债表建模的方法.... 31

11.R.3.F&G描述资本投入回报于竞争优势之间的关系.... 32

11.R.3.H 根据波特五力分析法判断公司的竞争能力.... 32

11.R.3.I 当通货膨胀或紧缩时,预测行业与公司的销量与成本.... 32

11.R.3.J 科技发展对需求、价格、成本以及利润的影响.... 32

11.R.3.K 预测期间的选择.... 33

11.R.3.L 在短期预测期间分析师对项目的选择.... 33

11.R.3.M 以销售为基础的模型.... 33

11.R.4 股利折现估值.... 34

11.R.4.A 股利、自由现金流、剩余利润作为现金流衡量方式的优缺点及其各自适用性.... 34

11.R.4.B 股利折现模型(一阶段、二阶段与多阶段)计算普通股价值.... 35

11.R.4.C&D Gordon 增长模型计算普通股价值及其假设.... 35

11.R.4.E 增长机会的现值(PVGO)的衡量.... 36

11.R.4.F 合理的预期市盈率(leading P/E)和历史市盈率(trailing P/E)的计算.... 36

11.R.4.G 固定股利率永续优先股价值的估算.... 36

11.R.4.H Gorden增长模型的优、劣势与选择该模型各理性的证明.... 36

11.R.4.I 两阶段DDM、H模型、三阶段与软件模型的DDM假设及其各自适用条件.... 37

11.R.4.J 商业的成长阶段、过度阶段合成熟阶段的描述.... 37

11.R.4.K 终值.... 38

11.R.4.L 两阶段DDM、H模型和三阶段DDM估计普通股的价值.... 38

11.R.4.M 两阶段DDM、H模型和三阶段DDM 估计隐含的必要回报率.... 39

11.R.4.N 用数据表分析和预测股利和普通股价值.... 39

11.R.4.O 可持续增长率(sustainable growth rate)的定义、假设及其计算〔利用杜邦模型(Dupont model).... 39

11.R.4.P 用DDM模型分析股票是否被高估,低估和正确估值.... 40

 

STUDY SESSION  12  权益投资:估值模型.... 41

12.R.1 自由现金流估值法.... 41

12.R.1.A 公司自由现金流(FCFF)和股权自由现金流(FCFE)的定义.... 41

12.R.1.B 在FCFE和股利折现两种方法下隐含的公司所有权性质的区别.... 41

12.R.1.C&D 对净利润、息税前利润(EBIT)、息税折旧摊销前利润(EBITDA)与经营活动现金流(CFO)进行恰当的调整后计算FCFF与FCFE.... 42

12.R.1.E 预测FCFF和FCFE的方法.... 43

12.R.1.F 比较FCFF模型和DDM模型确认的不同.... 44

12.R.1.G 股利、股票回购、股票发行与杠杆变化等因素对FCFF和FCFE的影响.... 44

12.R.1.H 用利润和息税折旧摊销前利润(EBITDA)作为估值方法中现金流的近似值所存在的问题.... 44

12.R.1.I FCFF和FCFE模型(一阶段、二阶段和三阶段)与各自所适用公司的特征.... 45

12.R.1.J 利用FCFF和FCFE模型给公司估价.... 45

12.R.1.K FCFF和FCFE估值法的敏感性分析.... 46

12.R.1.L 多阶段估值模型中计算期终价值的方法.... 46

12.R.2 市场为基础的估值方法:价格乘数.... 47

12.R.2.A区分在利用价值乘数进行估值分析时,可比公司分析法与以预测基本面指标为基础的分析法之间的差异,并讨论每种方法的经济含义。.... 47

12.R.2.B&C&D 计算并解释价格乘数.... 47

12.R.2.E实际盈利指标的计算(给出每股收益以及利润表中的非经常发生项目)以及每股收益正常化的方法与计算.... 51

12.R.2.F 收益/股价比(E/P)的含义.... 51

12.R.2.G&H 影响各种价格乘数和股息收益率的基本因素,以及合理P/E,P/B,P/S的计算.... 51

12.R.2.I 预测市盈率(横向回归分析法)及其比较基准.... 53

12.R.2.J&R 利用各种价格乘数对股票进行估值(可比公司分析法)及各基本面指标的重要性.... 54

12.R.2.K 市盈率/增长率指标(PEG:P/E-to-growth ratio)的计算与含义.... 54

12.R.2.L利用价格乘数确定期终价值.... 54

12.R.2.M 现金流的定义方式以及各自的局限性.... 55

12.R.2.N EV/EBITDA的基本原理和缺点.... 55

12.R.2.O 跨国估值比较中差异的来源.... 56

12.R.2.P 动能指标与各自的应用.... 56

12.R.2.Q解释使用算术平均数,调和平均数,加权调和平均数,中位数来描述一组股票价格指数的集中趋势.... 57

12.R.3 剩余利润估值.... 58

12.R.3.A 剩余利润的含义及表现类型(经济增加值与市场增加值).... 58

12.R.3.B&C剩余利润估值模型.... 59

12.R.3.D 剩余利润的基本因素或决定因素.... 59

12.R.3.E&F 剩余利润估值与以基本面预测数据为基础的合理市净率之间的关系及用一阶段剩余利润模型计算并解释股票的内在价值.... 60

12.R.3.G 剩余利润的隐含增长率的计算(在给定市场P/B比值和股权必要回报率预期.... 60

12.R.3.H 持续剩余利润的含义、假设及其合理性的证明(给定公司和行业前景).... 60

12.R.3.I 剩余利润模型与股利折现模型、股权自由现金流模型之间的关系.... 62

12.R.3.J 剩余利润估价法的优缺点及适用条件.... 62

12.R.3.K剩余利润模型应用中存在的问题.... 63

12.R.3.L 判断估算股票价值是否被合理估计.... 64

12.R.4 非上市企业估值.... 65

12.R.4.A 比较上市公司和非上市企业估值的不同.... 65

12.R.4.B 解释估算非上市公司总资产或股权的作用.... 65

12.R.4.C 解释价值的不同定义以及不同的定义如何导致对价值的不同判断.... 66

12.R.4.D 非上市公司估值的三种主要方法.... 66

12.R.4.E现金流估值.... 67

12.R.4.F 用收益法(自由现金流法,资本化自由现金流法及额外收益法)对非上市企业估值.... 67

12.R.4.G 解释估计折现率的特定因素及其对非上市公司总资本和股权估值的作用.... 68

12.R.4.H 比较估计非上市公司必要收益率的模型.... 68

12.R.4.I 市场法估值的优点和缺点.... 68

12.R.4.J以资产为基础的估值方法.... 69

12.R.4.K 非上市公司中折价和溢价的应用.... 69

12.R.4.L 估值标准在非上市公司估值中所扮演的角色.... 69

 

STUDY SESSION 13  其他资产估值.... 71

13.R.1 非上市房地产投资分析.... 71

13.R.1.A 房地产投资的种类.... 71

13.R.1.B 房地产投资的种类.... 72

13.R.1.C 房地产投资的风险.... 73

13.R.1.D 主要商业地产介绍.... 74

13.R.1.F&G&H&I 房地产估值.... 76

13.R.1.J 尽职调查.... 79

13.R.1.H 房地产投资指数.... 79

13.R.1.M f房地产投资分析中的比率.... 79

13.R.2 上市房地产投资分析.... 81

13.R.2.A 公开上市交易的房地产投资.... 81

13.R.2.B 公开上市交易的房地产投资的优缺点.... 81

13.R.2.C REITs介绍.... 83

13.R.2.D REITs的分类.... 84

13.R.2.E NAVPS, FFO and AFFO的估值方法.... 85

13.R.2.F NAVPS, Relative value, and DCF的比较.... 87

13.R.3 私募股权估值.... 88

13.R.3.A 私募股权价值创造的来源.... 88

13.R.3.B 私募股权公司中的管理者和私募股权之间的利益协调.... 88

13.R.3.C 区别风险资本投资与并购的特点.... 88

13.R.3.D 讨论风险资本与并购的估值问题.... 90

13.R.3.E 退出通道在私募股权公司中的作用以及对估值影响.... 90

13.R.3.F 私募股权的结构、条款、估价及审查.... 91

13.R.3.G 私募股权投资公司的投资风险和投资成本.... 94

13.R.3.H&I 投资者对私募基金业绩评估.... 94

13.R.3.J 计算风险投资价值.... 95

13.R.3.K 评估风险资本时的风险核算.... 97

13.R.4对冲基金的投资理论.... 98

13.R.4.A区分对冲基金和共同基金.... 98

13.R.4.B对冲基金的投资策略.... 98

13.R.4.C对冲基金的业绩报告可能出现的问题.... 99

13.R.4.D因子模型.... 100

13.R.4.E描述对冲基金非正式回报和业绩的评估.... 100

13.R.4.F描述对冲基金投机策略的动机.... 100

13.R.4.G传统的分析方法分析对冲基金的问题。.... 101

13.R.4.H比较混合基金和单一基金之间的区别.... 101

13.R.5 大宗商品投资.... 102

13.R.5.A 描述大宗商品期货市场参与者的类型.... 102

13.R.5.B 大宗商品的可储存性与可再生性.... 102

13.R.5.C 便利收益.... 102

13.R.5.D 区别不同种类的资产.... 103

13.R.5.E 比较参与大宗商品投资的方法.... 103

13.R.5.F 期货溢价与现货溢价.... 104

13.R.5.G 大宗商品期货的收益.... 104

13.R.5.H 展期收益.... 104

13.R.5.I 比较预期收益模型.... 105

 

STUDY SESSION 14   固定收益:估值概念.... 106

14.R.1 信用分析模型.... 106

14.R.1.A 信用风险的测量.... 106

14.R.1.B 信用等级分类.... 106

14.R.1.C 信用等级的优缺点.... 107

14.R.1.D 公司信用风险的结果模型.... 107

14.R.1.E 信用风险的简化模型.... 107

14.R.1.F 简化模型的假设,优点与缺点.... 108

14.R.1.G 信用利差的期限结构.... 109

14.R.1.H 计算期望损失的现值.... 109

14.R.1.I 资产担保债券的信用分析.... 109

14.R.2 利率的时间结构和波动率.... 110

14.R.2.A 收益曲线的变动(平行、非平行移动、扭曲以及凸度变化).... 110

14.R.2.B 影响国债收益率的因素及各自重要性.... 110

14.R.2.C 国债理论即期利率曲线的构建方法及其各自的优缺点.... 110

14.R.2.D 解释互换利率曲线(LIBOR曲线)并说明为何市场参与者更愿意把该曲线作为基准.... 111

14.R.2.E 利率期限结构理论(纯预期理论、流动性理论与偏好理论)及其每个理论下各种收益曲线形状的含义.... 112

14.R.2.F 关键利率久期的衡量.... 113

14.R.2.G估计收益率波动性并预测收益率波动,同时区别隐含收益率波动与历史收益率波动.... 113

14.R.3 隐含期权债券估值.... 116

14.R.3.A 利用相对价值分析法,判断具体债券是被低估还是高估.... 116

14.R.3.B 基准利率的重要性.... 119

14.R.3.C&D 可回购债券的估值.... 119

14.R.3.E 含权债券、不含权债券和期权之间的关系.... 120

14.R.3.F 无套利期权价值波动性的影响.... 120

14.R.3.G 结合名义利差和基准利率理解OAS.... 121

14.R.3.H 根据二项式模型计算有效久期和有效凸度.... 122

14.R.3.I 用利率树计算含有回售权债券的价值.... 123

14.R.3.J 可转换债券.... 124

14.R.3.K 可转换债券&直接持有股票的风险收益特点.... 126

 

STUDY SESSION 15   固定收益:结构债券.... 127

15.R.1 抵押担保债券市场.... 127

15.R.1.A 抵押贷款及均额偿付固定利率型的现金流特征.... 127

15.R.1.B 抵押转手债券及其现金流、风险.... 127

15.R.1.C&D 衡量提前偿付速度(月提前偿付利率&条件提前偿付率).... 128

15.R.1.F 影响提前偿付的因素及其风险类别.... 129

15.R.1.E影响抵押支持债券的平均寿命的因素.... 130

15.R.1.G 担保抵押债券(CMOs)的构建及其在机构投资者的资产负债管理中的作用.... 130

15.R.1.H CMO中不同的组别.... 131

15.R.1.I CMO组别的风险特点.... 132

15.R.1.J 剥离型抵押贷款支持证券的投资特点.... 133

15.R.1.K 机构抵押贷款债券与非机构抵押贷款债券.... 134

15.R.1.L 商业不动产抵押贷款支持债券(CMBS)与非机构抵押贷款支持债券(非机构RMBS)的信用分析.... 134

15.R.1.M CMBS: 结构和赎回权保护.... 135

15.R.2 资产支持债券市场.... 136

15.R.2.A 证券化交易的基本组织结构与参与者.... 136

15.R.2.B 提前偿还组别与信用组别.... 136

15.R.2.C 分期偿与非分期偿付资产担保的证券化债券.... 137

15.R.2.D 各种内、外部信用增强.... 137

15.R.2.E 资产支持证券(住宅权益贷款、汽车贷款、学生贷款,SBA贷款与信用卡应收账款提供抵押支持)的现金流及其提前偿付特点.... 138

15.R.2.F 债务抵押债券(CDOs).... 141

15.R.2.G 构建现金流量债务抵押债券(套利交易和资产负债表交易)的主要动机.... 142

15.R.3 抵押担保证券和资产担保证券的估值.... 143

15.R.3.A 现金流收益率、名义利差与零变动利差在MBS、ABS中的计算、使用与局限性.... 143

15.R.3.B 利用Monte Carlo 模拟模型对MBS定价.... 144

15.R.3.C 转手债券的利率路径依赖性和定价模型.... 144

15.R.3.D Monte Carlo模型下的OAS及对它的理解.... 144

15.R.3.E 利用OAS分析来评估MBS... 145

15.R.3.F 有效久期不同的原因.... 145

15.R.3.G 分析债券的利率风险.... 146

15.R.3.H 其他的久期衡量法.... 146

15.R.3.I 利用名义利差、零变动利差或期权调整利差评估特定的固定收益证券.... 147

 

STUDY  SESSION  16:衍生品投资:远期和期货.... 149

16.R.1 远期市场和合约.... 149

16.R.1.A 远期合约价值.... 149

16.R.1.B 红利或连续复利下股票远期合约的价格和价值.... 149

16.R.1.C 固定收益债券远期合约、外汇远期合约与远期利率协议(FRA)的价格与价值.... 150

16.R.1.D 远期合约的信用风险.... 151

16.R.2 期货市场与合约.... 152

16.R.2.A 期货价格与交付日现货价格趋同性的原因.... 152

16.R.2.B 期货合约价值.... 153

16.R.2.C 期货价格与远期价格不同的原因.... 153

16.R.2.D 持有标的资产的货币性和非货币性的收益与成本及其它们对期货价格的影响.... 154

16.R.2.E 现货溢价和期货溢价.... 155

16.R.2.F 期货价格与预期现货价格.... 155

16.R.2.G 欧洲美元期货合约.... 155

16.R.2.H 中长期国债期货、股票指数期货和货币期货的价格.... 156

 

STUDY  SESSION  17  衍生品投资:期权,掉期,利率及信用衍生工具.... 157

17.R.1 期权市场与合约.... 157

17.R.1.A 利用期权平价关系合成看涨期权、看跌期权、债券与标的资产以及投资者对其有兴趣的原因.... 157

17.R.1.B利用一期、两期二项式定价模型估算期权的价格.... 157

17.R.1.C BSM模型的基本假设与局限性.... 157

17.R.1.D BSM模型中期权价格如何随着变量变化而变动.... 159

17.R.1.F GAMMA及对利用Delta值对冲的影响.... 160

17.R.1.G 标的资产产生的现金流对期权价格的影响.... 161

17.R.1.H 历史波动与预期波动.... 161

17.R.1.I 远期(或期货)的期权平价关系.... 161

17.R.1.J 美式远期(期货)期权、欧式远期(期货)期权及欧式期权的定价模型.... 161

17.R.2 互换市场和合约.... 163

17.R.2.A 互换的价格和价值.... 163

17.R.2.B 互换与其他金融工具组合的关系.... 163

17.R.2.C普通互换合约定价.... 163

17.R.2.D&E 外汇互换合约与股票互换合约定价.... 164

17.R.2.F互换期权及其类型.... 164

17.R.2.G&H 利率互换期权.... 164

17.R.2.I 互换中的信用风险.... 164

17.R.2.J 互换价差.... 165

17.R.3 利率衍生工具.... 166

17.R.3.A利率上限和利率下限合约、利率期权的原因及其与固定收益证券期权的关系.... 166

17.R.3.B 利率上限、利率下限合约与collar的构建.... 167

17.R.4 信用衍生工具.... 168

17.R.4.A信用违约互换的特征及其与公司债券的差别.... 168

17.R.4.B 信用事件的种类.... 168

17.R.4.C 信用违约互换价格的影响因素.... 168

17.R.4.D信用曲线.... 169

17.R.4.E CDS的用途.... 170

 

STUDY  SESSION 18  投资组合管理:资本市场理论和证券组合管理方法.... 171

18.R.1 投资组合基本概念.... 171

18.R.1.A 均值方差分析.... 171

18.R.1.B 最小方差和有效边界.... 172

18.R.1.C风险分散.... 172

18.R.1.D 权重等分投资组合(含n项资产)的方差与资本分配线(CAL)、资本市场线(CML).... 172

18.R.1.E 资本资产定价模型(CAPM)及其假设、结论.... 173

18.R.1.F 证券市场线(SML)、 系数、市场风险溢价和夏普比率.... 174

18.R.1.G 市场模型及其资产收益、方差与协方差的预测.... 175

18.R.1.H 已调整 值.... 176

18.R.1.I 最小方差边界不稳定性及其原因.... 176

18.R.1.J 多因素模型(宏观经济因素、基础因素和统计因素模型).... 176

18.R.1.K 利用宏观经济因素模型计算投资组合的期望收益.... 178

18.R.1.L 套利定价模型(APT)假设及其与多因素模型所谓关系、期望收益与风险因子溢价(单风险因子).... 178

18.R.1.M 积极风险、追踪误差、追踪风险与信息比以及因素组合和追踪组合.... 179

18.R.1.N CAPM与APT的结论、假设以及投资者通过非系统风险赚取利润的原因.... 180

18.R.2 剩余风险与回报:信息比率.... 181

18.R.2.A&B 比较信息比率和 alpha’s T-statistic.. 181

18.R.2.C 价值增加.... 181

18.R.2.D 计算剩余风险的最优水平.... 181

18.R.2.E 积极策略不依赖于投资者的风险厌恶的原因.... 182

18.R.3 积极组合管理的基本定律.... 183

18.R.3.A information coefficient和bresdth.. 183

18.R.3.B information coefficient和bresdth的变化.... 183

18.R.3.C市场时机.... 183

18.R.3.D 当原有的投资策略与其他策略矛盾时,信息系数会怎样变化.... 183

18.R.3.E 积极投资管理基本定律的假设前提.... 184

18.R.4 投资组合管理的方法和投资策略.... 185

18.R.4.A投资组合重要性.... 185

18.R.4.B 资产组合管理的步骤.... 185

18.R.4.C 投资计划书在投资组合中的作用及其基本因素.... 185

18.R.4.D 资产分配策略及时间因素对它的影响.... 186

18.R.4.E&F 投资目标与限制以及各自的类型.... 186

18.R.3.G 管理组合的道德要求.... 188

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11.R.4 股利折现估值

11.R.4.A 股利、自由现金流、剩余利润作为现金流衡量方式的优缺点及其各自适用性

股利(dividends)

股利折现模型(DDM)把未来股东收到的股利作为现金流进行折现。

优点是,在理论上具备合理性。其次,股利比其他衡量方式的波动性小,其估值结果也较稳定,并且可以放映出公司长期盈利潜力。
缺点主要是,对于不支付股利的公司很难使用股利折现。其次,股利折现是从无控股权的小股东的角度出发,如果股利政策和企业经营绩效无关,则股利不适合衡量股东未来收到的现金流。

自由现金流(free cash flow)

企业自由现金流(free cash flow to firm),由企业经营产生但不必为持续经营再投资的现金流。
股权自由现金流(free cash flow to equity),是指满足了资本支出需要,营运资本需要,债务融资需要后,由普通股股东享有的现金流。
自由现金流模型的优点:适用于多数公司,而无论股利政策和资本结构;既适合从控股股东角度出发估值 ,也适合从小股东角度出发估值。
自由现金流模型不适用的情况:公司资本支出大于至未来较长时期自由现金流为负的公司 。
该模型适用的情况:没有股利支付历史或没有明确的股利政策,或股利政策于经营绩效无关;公司自由现金流可以反映经营绩效;从控股股东的角度出发。

剩余利润(residual income):超过当期投资者要求回报的那部分收入。

对自由现金流为负,支付股利或不支付股利的公司都适用。
当存在管理层操纵,会计处理不透明,会计信息质量差时,用该方法难以得到准确的估值。

剩余利润方法适用的条件:

公司没有支付股利的历史。
在可预见的未来,自由现金流为负。
公司财务报表透明,盈利质量高。

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