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必考?必考!2015年FRM考试知识点-VaR部分和固定收益证券

发表时间:2015-05-09 来源: 告诉小伙伴:
【编者按】本文主要讲解FRM考试知识点的VaR部分和固定收益证券。VaR部分主要讲风险管理、流动性风险等;固定收益证券主讲投资组合、收益等内容。

小编为了帮助大备考2015年FRM金程frm邀请资深讲师总结历年来的高频高点,同时也邀请了历年来金程的优秀学员来分享他们的FRM考试经验,希望通过老师对考试的解说,优秀学员的经验分享,大家的备考工作可以进行的更加的顺利。本文主要讲解FRM考试知识点的VaR部分和固定收益证券。VaR部分主要讲风险管理、流动性风险等;固定收益证券主讲投资组合、收益等内容。

一、VaR部分

1. 风险映射(risk map is a plot of expected loss frequency against expected severity for each risk type or line of business) 包括面值映射,久期映射和现金流映射。只要与风险因子是线性相关的,Delta-normalVAR可以应用到各种金融工具中。例如只要delta 是稳定的,Delta-normalVAR就可以对期权工具比较精确的估值。除非是完全相关,否则成分VAR是会低于单个的vaR值的。

2. 流动性风险中,asset liquidity risk 和funding liquidity risk(也可以称之为cash flow liquidity risk)。Bid ask spread是特定资产市场风险的衡量指标。它的三个成本元素可以帮助解释价差的移动,他们是处理订单的成本、信息不对称成本和货物持仓成本。流动性高的资产有以下特征1、tightness,衡量实际交易价格和市场报价之间的偏离2、depth,就是交易量对价格的影响不大3、resiliency度量交易造成的价格波动的消散速度。

3. 风险管理如何增加公司的价值:1、减少公司未来财务危机成本的现值来增加公司价值2、减少公司应税收入的波动性从而减小公司的税务负担3、得到最优资本结构4、降低大股东的风险和所需回报。5、更加有效的管理6、降低债主、股东和管理者之间的冲突7、降低信息不对称,从而降低资本平均加权成本。风险管理增加公司价值的前提是Claim holdler不能复制对冲的结果。

4. debt overhang(债务积压)使得一个好的项目也会被放弃,因为大部分的净现值被accrue to到债权人(debt holder)身上了,所以公司对这个项目可能不是非常的热心。

5. G30提出的风险管理最佳实践(中包括24项,最重要的是:高管的角色、盯市、计量市场风险、压力模拟、独立的市场管理、计量信用暴露(当前和未来潜在的信用暴露)、集合信用暴露、独立的信用风险管理以及专家建议。英格兰银行对巴林的调查显示:管理层有责任完全理解其管理的业务、问责制、职责的分割(trading和back office 要分开)。CRMPG对LTCM事件的五个建议:信息分享、风险的整合观点、基于流动性的暴露估计、压力测试、文档的相互协调。

6. VAR的六大缺陷:超过VAR水平的风险、头寸改变的风险、事件和稳定性风险、市场变化的风险、数据缺乏的风险、模型风险(包括数据输入风险、模型选择风险和实施风险,例如历史相关性风险、LFHS事件的自相关性等)。Gaming VaR的方式包括使用VaR的相关性矩阵。

7. 含有期权的组合的VaR的delta-normal计算方法。

8. 压力测试中所用到的几种情景方法:zero-out 并未使用真实市场事件,而是采取的假设极端情景,优点是方便,缺点是会忽略一些重要的因素。Anticipatory stress scenario approach 会考虑将来可能会发生的极端情况,是基于合理的条件的(假设的未来情景与过去有没有关系是区别zero-out和Anticipatory stress scenario approach的关键。Predictive anticipatory stress scenario approach 是指出相关性最高的市场风险因子,然后用这些风险因子的协方差矩阵来生成情景。Anticipatory stress scenario with stress correlation 指定了市场风险因子之间的相关性并将其应用到压力测试中。压力测试的VaR指的是调整方差协方差矩阵,再将其应用到delta-normal计算公式当中。

9. 主要有两种极值理论,一种是POT(peak over threshold),一种是block maxima。POT得到了广义帕雷托分布,block maxima得到的是广义极值分布(GEV), GEV非常适合于压力测试。EVT的最大 缺点是单变量特性(primarily univariate nature)。

10. Gaming VaR的方法主要有三。一、大幅变动市场结构(dramatic change in market structure)、二、用较小的观察数目来估计协方差矩阵。三、用期权等非线性的工具。

11. 防止Gaming VaR的方法有如下:改变补偿措施来去掉假设最大风险的动机、降低交易员可用的资产、限制期权等头寸或者用蒙特卡洛方法来估计期权的风险、使用更大的历史价格样本。

二、固定证券收益

1. 随着到期日的延长,久期也会增加(永久年金perpetuity除外),增加幅度的顺序如下:zero coupon bond(完全正相关)、deep discount bond、par bond 、premium bond,也就是说息票和久期是成反比的。DV01和到期日也是正比的,但也是幅度相反,从大到小依次是premium bond, par bond, deep discount bond和zero coupon bond。期限对凸性的影响是以平方的比率正比率出现的。

2. 投资组合中,barbell strategy 是短期和长期(到期日)而不要中等期限的债券。Bullet strategy则恰好相反。这两种组合的久期可能会相同,但是凸性却不会相同。Barbell的凸性会 长一些,因为它是与平方正相关的。

3. key rate 方法和bucket rate 方法不同的地方在于分析中输入量的个数,关键利率关注一定量的利率,而筐利率关于一个区间内的利率,所以筐利率的数目要大于关键利率的数目。两者都能用于估计波动性的影响,因为他们涉及到了利率之间相关性。筐利率假设的是implied forward rate是服从平行波动的。单因素的缺点就是它在整条曲线上都使用的是一个利率。关键利率会影响到相邻之间利率的大小。用关键利率进行对冲得例子:假设有2年key rate的暴露为4.78,要用每100元0.67两年暴露的证券来对冲,需要多少这种债券4.78=0.67/100*F,算出了F就是所需要的对冲证券数量。

4. 利率期限结构理论。用利率树对新发行的债券(on the run)估值会防止套利机会。利率树的计算如下,就是知道了每个节点处的利率(即期而不是远期),就能计算每个最终节点的债券价值,然后将最终的价值用远期利率一步步地贴现回到现在。如果要计算标的为债券的期权,就是计算出每个最终节点期权的内在价值,再一步步贴现回到现在。对于债券互换而言,其每个节点支付的现值的和就是其价值。步长的缩小的确能够增加精确度,但是代价就是复杂程度被大大的提高了。

5. B-S模型不能用于固定受益证券的几个原因:1、对标底资产的价格没有上限,但债券的价格是有上限的。上限就是利率为0,价格就等于所有现金流的和,2、B-S假设无风险利率是不变的3、他假设债券价格是不变的,但是债券在离到期日越近,波动性下降的越快。可转债在利率较低的时候会出现负的凸性,可回售债券则在利率较大的情况下会出现正的凸性,(注意图是如何画的,正负凸性分别意味着什么)

6. 由财政部颁发的债券称之为STRIPS(separate trading of registered interest and principal securities),就是将债券的面值和利息剥离,面值部分称之为P-STRIPS,利息部分称之为C-STRIPS。STRIPS优点是这样零息债券就能生成各种形式的现金流,从而能将资产的现金流和债券的现金流相匹配,而且利用了零息债券对利率更加敏感的特点,用于资产管理中的对冲,STRIPS缺点是他们的流动性较弱、短期的C-STRIPS会被trade rich 而长期的C-STRIPS会被trade cheap. P-STRIPS一般都是以fair value 成交。

7. 如果coupon rate 〉YTM,就说明买的比面值高,是溢价发行。其他自己推。应用YTM的时候我们要注意的就是reinvestment risk ,就是收到的利息是否能按照YTM再进行重新投资的问题。避免的途径有使用zero coupon以及如果利率在持有期间不变的情况下。

8. EAY指的是有效年收益,注意与EAR相区别。

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