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2015年FRM考试前FRM必看知识点——主权风险部分

发表时间:2015-04-30 来源: 告诉小伙伴:
【编者按】本文主要讲解处理主权风险、重组、贷款出售和默顿模型等FRM考试知识点,主权风险作为每年FRM考试内容中重难点,希望在2015年FRM考试中引起大家重视!

本文主要讲解处理主权风险、重组、贷款出售和默顿模型等FRM考试知识点,主权风险作为每年FRM考试内容中重难点,希望在2015年FRM考试中引起大家重视!

处理主权风险事件的两种方式:debt repudiation 指的是直接拒绝履行贷款合约。Debt rescheduling 是贷款重组。二战之前repudiation比较普遍因为大部分是债券。以后主要是贷款,贷款重组比债券重组更加普遍的原因是:1、借款者的数目减少了,使谈判的成本减小了2、辛迪加内部可能容易达成一致性3、贷款大都有交叉违约保护,使借款者不能对那些比较弱的贷款人违约4、国家为了经济和政治的原因不会贸然的违约。

1.衡量重组概率的一些指标:1、债务服务比率DSR=利息加摊消/出口(正比)。2、进口比率IR=进口/外汇储备(正比)3、投资比率INVR=投资/GNP(可能正或者负,负的是说投资使未来的产出更高,正的是认为投资会让外国以为其不需要资金)4、出口收入的方差VAREX=(正比)5、国内的货币供应增长MG=增加的货币供给/货币供给。

2.使用传统CRA(country risk analysis)的缺点:1、关键变量的实效性和预测性2、使用的样本区间太宽了3、没有包括政治风险因素4、没有包括组合的分散效应。5、assessing incentive to reschedule(在评估重组动机方面做得不好)6、模型中的变量的稳定性。

3.重组对借款者的好处1、降低未来支付的现值2、增加了国内的投资率(相比较违约)。坏处是1、未来借不着钱2、妨碍其参与国际交易3、更难申请到信用额度。重组对贷款者的好处1、比违约要好2、可以重新商量抵押、费用等3、税收优惠。缺点是1、贷款变得如同长期债券或者股票了2、金融机构会局限于特定的贷款结构3大量的重组贷款不被监管。

4.处理主权风险暴露的机制有1、debt-for-equity swap2、multiyear restructuring agreement3、sales in secondary markets 4、debt-for-equity swap(brady bond)。

5.贷款出售市场的两个主要segements。1、传统的短期贷款市场,都是受保护的贷款,并针对投资级别的客户。2、HLT贷款,也就是高杠杆贷款,这种贷款涉及到buyout(全部买下)、acquisition和重组,HLT贷款的主要区别是其是否distress。对于定价在95%的面值的就是non-distress,反之就是distress。

6.贷款出售的方式:1、participation agreement (要买更大贷款的一部分)2、assignment 。90%的贷款都是assignment的,因为participation的风险和监管成本都要大于assignment。

7.贷款的买方和卖方。传统的贷款以及non distress HLT贷款的买方:1、其他国内银行2、外国银行3、保险公司和养老基金4、封闭式银行贷款基金5、非金融机构。distress  HLT贷款的买方主要是投资银行和风险投资基金。贷款的卖方(所有)1、主要的货币中心银行(最主要的)2、外国银行3、美国政府机构。

8.贷款出售的动机1、满足准备金要求2、将贷款出售的收入作为当期收入3、降低资产以符合资本充足率要求。4、降低流动性风险。

9.信用风险在风险管理中的作用:1、债权人用来评估潜在违约2、衍生品的交易对手用来评估潜在违约。

10.默顿模型中,股票的价值为,债券的价值为,F是公司债券的面值,是公司价值,股票的价格就用上面公式的变化形式 。应用默顿模型对债券进行定价的困难:资本结构的问题,尽管债券类型有很多的不同,但是默顿模型却不允许公司价值发生jump,这就使违约对模型定价的影响很大。

11.默顿模型中,债券的价值与公司价值以及债券面值正相关,到期日、利率和公司波动性都是负相关的,这和期权是不一样的。

12.对次级债进行定价。由于索偿能力次于其他债券,所以其更像一个权益类。所以当面临破产的时候,公司波动性加大会导致次级债的价值,而会减小更高级债券的价值。次级债可以看作是一个买权多头(执行价是高级债券的价值F)和一个买权空头(执行价格是所有债券的面值U+F)。SD(V,F,T,t)=c(V,F,T,t)-c(V,U+F,T)。

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