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在中国学FRM有没有用?--梁震宇老师发声

发表时间:2016-04-23 来源:梁震宇 告诉小伙伴:
【编者按】在中国学FRM到底有没有用?资深FRM专家梁震宇有自己的一番见解,我们一起听听吧!

    作者:梁震宇【金程教育资深级FRM、CFA培训师】
    世人皆知:中国的创业板指数已经涨到了云层的高度,任何一项可能触发其下跌的因素都被人们广泛关注、津津乐道。2016年4月,中证500股指期货上市交易,引发了广泛猜测:该期货的上市会不会引起创业板的大跌?
    一篇文章提到了“中证500股指期货推出后对创业板后市走势的判断”这个热门话题。文章提出:“中证500……对中小板、创业板的渗透还不广。500只成分股中主板中小盘股有356只,而中小板和创业板分别只有133和11只”,以及“中证500指数包含的创业板股票数量仅占2.5%,市值也只有不到7%,其对创业板实质上的影响非常小。”
    此文反映了一种国内财经界颇为盛行的观点:中证500股指期货只覆盖了11家创业板股票,所以不会影响未来创业板的走势。
    我自己也做了一番实证研究,却得出了完全不同的结论:
    我搜集了2015-5-29至2016-5-29一年间的交易数据,对每日中证500指数及每日创业板指数做了简单的线性回归,结果发现创业板指数只要涨1%,中证500指数即上涨0.6225%,两者的R square高达0.627890305,correlation等于0.7924。
    这说明中证与创业板之间的关联性非常强,虽然表面上中证只覆盖了创业板区区11只股票,但两个指数的相关性并不能以覆盖多少只股票来评判。再举个极端例子:美国的道琼斯指数不包含任何一只中国A股上市的股票,但DJIA与上证指数仍然有较强的相关性。
    由此可见,“中证500股指期货不会对创业板未来走势产生实质性影响”这个说法,理论上是站不住脚的。当通过股指期货来对冲现货股指时,要想避免basis risk,降低对冲难度和成本,务必选择correlation接近的期现组合。而中证与创业板这两个指数之间的相关性非常强烈,通过大手做空中证500股指期货,完全可能会在现货市场立显打压创业板指数的效果。面对这种可能,每一位投资者必须做到头脑清醒,时刻保持严密监控。
    这件事令我想到了另一个话题:在中国学FRM到底有没有用?

    就拿上述争论来看,任何一位哪怕只读了FRM一级前两本书的学习者,通过简单的线性回归,都会得出与我相似的结论。为什么在网上、甚至在专业财经媒体却纷纷出现另一种看似理直气壮,实则都是以讹传讹的论调呢?
    中国当前的投资/风控环境,相对成熟的国际市场,还是相当幼稚的。集中反映在各路金融从业人员缺乏科学有效的技术,对各种金融工具全然陌生,在工作中依赖不靠谱的直觉或过时的经验。究其原因,一方面是个人文化教育欠缺;一方面是社会大气候总体浮躁;还有一方面是中国市场长期以来不尊重知识、不尊重人才,将理论与实践对立起来。这种愚昧且畸形的市场文化早晚会孕育出惨痛的苦果。
    
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    我经常开玩笑讲:什么叫有用?是不是教科书的第三页写上“请你在5月4日买入某某股票”,然后在第七页写道“现在可以抛了”,这叫有用吗?
    风控也好,投资也好,都是金融技术活,与国际贸易、战略管理、人力资源等工作相比具有极大的差异。后一类工作,理论与实践脱节严重,有大量做得很成功的人士未必读过几本书。但谈到金融技术工作,理论几乎就等于实践,两者之间的鸿沟极小。比如光大证券的策略投资部负责人杨剑波先生,在乌龙指事件后被证监会处以市场禁入的判罚,他随即加入上海财大成为商学院金融学教授。外界对此议论纷纷:难道金融不干了,就能去大学当教授吗?
    要知道,杨虽然是金融从业人员,但学术功底非常深厚,本人就是曼彻斯特大学计量金融学博士。他的学术修养,完全有资格当一名大学教授。在国外,大学教授摇身一变成为成功的对冲基金经理,这样的故事也是举不胜举。
    
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    我的信仰是:做任何事情,无论做投资、做风控,都力求专业。一旦选择专业这条道路,你的所作所为、一言一行自然不能像普通的金融业余爱好者那样轻松、随意、任性。为了达到专业高度,你必须接受专业的训练。
    FRM本身就是一整套充分反映西方最高最新风控及金融学术成果、实操模范的体系。如果我们将视角拓展出去,放眼整个FRM一级、二级,我们会见到更多充满了前瞻性的、智慧勃发、奇思妙想的观点与模型。这些模型或观点,一小部分在中国已经投入实用,但更大一部分在中国落后的金融体系中尚无用武之地。但是,很多现成的FRM模型,通过智慧地改装或改写,完全可以应用到中国具体的金融实践中去。而要想达到这个境界,并非轻而易举,需要经历殚精竭力的钻研,这也是我们学习FRM的乐趣所在。
    在金程没有通不过的FRM,在金程有国内最早设立以研究考试为目的的研究院,专门研究历年考试真题,帮助学员一次性通过考试,以最快的速度通过考试,顺利拿到FRM证书。
    
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