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2015年学霸CFA笔记资产分析与资本化决策,太经典了!

发表时间:2015-06-02 11:36 编辑: 告诉小伙伴:
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2015年学霸CFA笔记资产分析与资本化决策,太经典了!囊括了资本分析和资本化决策,通过相关影响因素,增加大家对资本化的认识。

1、资本化费用----资本化费用将被算作CFI而不是CFO---但是这个过程并不影响debt!----资本化费用会增加equity,因为增加了NI和RE账户的金额,同时增加了资产---因为增加了资本化的部分!---增加了这个资本化的部分会被分期摊销。

2、资本化还是费用化的选择,虽然不会影响日常operation,但是会影响NI,CFO,和leverage ratio等等

3、对NI的影响

资本化决策使得NI比较smooth, 没有大起大落。费用化则对NI产生比较大的variability;

在资本化的当年,资本化的情况下的公司profitability比费用化的profitability要高, 当费用化情况下会大大降低该年的NI;在资本化之后的未来几年,NI, ROA, ROE都会比较费用化的情况下要低---因为首先资本化下每年要depreciation导致NI降低, 而同时由于资本化导致资产增加了资本化的那部分。

4、对CF以及CFO的影响

资本化和费用化对总的净现金流量没有影响但是对于CF的各个组成部分CFO和CFI有影响---资本化下该资产的费用会计入CFI而在费用化的情况下该资产的费用是计入CFO。

5、对leverage ratio的影响

资本化情况下资产和equity都相对于费用化的情况下都要大些, 因此资本化情况下D/E, E/A都会比费用化情况下小,也就是worse off。

 

Capitalizing

Expensing

Income variability

Low

High

Profitability- early years ROA. ROE

Higher –资产部分由于depreciation增加一小部分

Lower ---费用部分由于费用化减小非常大的部分

Profitability- later years ROA. ROE

Lower-利润NI由于depreciation减小一小部分,资产增加一部分

Higher---利润比资本化情况下大,资产比资本化情况下小

Total cash flow during assets usage

Same

Same

CFO

Higher

Lower---因为费用化的部分算作CFO,降低了CFO

CFI

Lower—相当于购买了资本,降低了CFI的现金流量

Higher

Leverage ratio---D/E, D/A

Lower

Higher

6、Capitalized interest 利息资本化

通过借款完成的construction,利息部分一定要资本化,如果没有特别的借款,则按照公司outstanding debt的加权平均计算利息;如果实际使用的资金超出该项目借款的资金, 则超出的部分的利息也是按照公司目前debt的加权平均进行计算!

如果公司没有任何借款, 则不能资本化利息!!!---此时仅仅是机会成本!

如果公司没有其他的loan, 只有项目贷款的500000,而且该金额不够, 则进行资本化的时候,只能资本化这500000的金额产生的利息!

7、资本化利息对财务分析的影响

资本化利息降低了利息费用, 增加了NI。

财务报告的时候进行了资本化利息,但是分析师分析的时候要还原,进行分析调整,将资本化的理想还原成利息费用,从固定资产中扣除!

资本化利息扭曲了CF---CFO被高估,CFI被低估!---所以CF也要进行调整,将费用在CFI中加回去(之前在进行资本化的时候,从CFI中扣除了),从CFO中扣除(如果不进行资本化,则此部分应该从CFO中扣除的!)

对于扩张性公司,利息摊销的部分赶不上利息资本化的部分,也就是说由于公司扩张,太多的利息资本化,使得公司的资产增加的部分比资本化的利息进行摊销的那部分还要多, 这样导致NI增大!

8、利息保障系数interest coverage ratio=EBIT/I

在资本化利息的当期, EBIT由于折旧增加而降低, 利息费用降低, 但是EBIT降低的幅度小于利息费用降低的幅度,所以造成总的利息保障系数增加;完工之后的年度里, I不变,而EBIT仍然由于折旧而降低,所以利息保障系数降低!

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