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CFA看金融:不可能错过你 | 降息迎来白金时代

发表时间:2015-03-02 11:22 编辑:金程网校 告诉小伙伴:
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作者简介:张菲澳,财金学习特约专栏作家,国内最年轻的CFA持证人之一。长期追踪国际金融市场,拥有多年外汇和股票投资经验,目前供职于浦发银行。

作者简介:张菲澳,财金学习特约专栏作家,国内最年轻的CFA持证人之一。长期追踪国际金融市场,拥有多年外汇和股票投资经验,目前供职于浦发银行。
 

Duang!在羊年的第一个伪周末,央行通过官网宣布对称降息:下调存贷款基准利率25bp,扩大基准利率浮动区间至1.3倍,显示持续推进利率市场化改革的决心。
去年的意外降息是黄金时代,两周前的预期内降准是黑色幽默,本次降息被市场普遍认为是不可能错过的节目,“宽松情理之中,时点意料之外”。A股市场将迎来白金时代。白金时代不如黄金时代来的轰轰烈烈,也暗合管理层用长牛改变疯牛的政策意图。
价格工具的资本定价作用大于数量工具。意外宽松激活的是Beta,意料宽松带来了更多Alpha的机会。Alpha&Beta Sepration会成为市场的主流风格,持续的28甚至19现象或将难以出现。
美洲大陆的黎明,西方列强的挣扎
西方主要经济体的货币政策出现了明显的分化,美联储会议纪要的措辞显示升息步伐越来越近,欧元区依然深陷经济衰退泥沼。中国央行陷入两难,不都在说其实第一次叫小川降息,他是拒绝的,既要考虑和美联储的利率联动,又要兼顾国内经济的环境,还要加很多特效...笔者认为早降比晚降好,一是实体经济本身就有输血的需要;二是要为将来被动收紧货币预留政策空间。
都说退潮了才知道谁在裸泳,现在中国市场开始涨潮,银行呆坏账的暗礁正被逐渐浸没。抵押品质量回归,M2增速有望从20年来的最低值(10.8%)反弹,金融机构加杠杆引导实体重回改善之路。
Beta因子的投资工具日益丰富
大金融板块分为四类:银行、保险、券商和地产
1)买入收益行业的个券;中国银行是历轮牛市的领头羊;锦龙股份弹性大,颜值高。
2)获得分级b份额的exposure:直接买证券b(150172)非常困难,可能遇到一字板;分级套利,场外申购母基金,场内拆分卖出A份额;
3)蓝筹50ETF:降息利好低估值蓝筹股似乎没有争议,可以考虑Long only策略;或者同时买入ATM的看跌期权,构建Protective Put组合,下跌时同样获得保护,上涨时仅损失期权费。
4)构建交易波动性的期权组合:Straddle或Strangle,当50ETF大幅走高或者利好兑现后足够波动都能赚钱。
Alpha&Beta Separation Strategy
有人专做Beta,有人专做Alpha,我们在这个市场相遇。上轮由降息和杠杆效应叠加的行情可能不再由Beta因子独领风骚,Alpha动力有望持续加速。在标的选择上需要有更新的认识。
两融业务兴起后,信用账户和普通账户协同操作是执行Alpha&Beta Separation策略的新选择。必须指出的是,这里的Separation策略不是学术上定义的多空策略实现portable alpha。而是字面上理解的,用有限资金获得两类权益因子的交易手法。首先把普通账户持有现券划入信用账户作为抵押物,再融资开新仓。这样既保留原有股票(Alpha),也获得追逐金融地产板块的机会(Beta)。理解交易规则显得尤为重要。
1)普通账户划入的抵押券进到信用账户里首先要打折,具体系数参照券商数据。
2)信用账户的可融资比例=1.5-上述折算系数。
3)信用账户的维持保证金比例:风控线,平仓线。要知道如果被券商强平,信用记录上留下的污点可能会影响买房。
其他要素
白银时代已经开启,理解为短期冲顶也好,高开低走也好。中央没有钦定的意思,但是他们的政策定调也是很重要滴。一句话,聚精会神选标的,一心一意谋发展。

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