CFA  距离考试还有    天

400-700-9596


CFA分享:外国投资者如何影响本国经济活动?

发表时间:2015-01-20 01:31 编辑:金程网校 告诉小伙伴:
0

作者对25个新兴市场国家,因全球性共同基金强制交易而导致的外生性资本流动冲击,进行了国家层面的研究

作者: Chotibhak Jotikasthira, CFA;Christian Lundblad;Tarun Ramadorai
翻译: 戎如香博士
校译: 任笑宇

本文发表于CFA中国《对冲基金》特刊
作者对25个新兴市场国家,因全球性共同基金强制交易而导致的外生性资本流动冲击,进行了国家层面的研究,其中相关数据取自新兴投资组合基金研究公司(EPFR)。作者还对中国和印度的公司进行了公司层面的财务分析,采用卡普兰和津加莱斯(Kaplan and Zingales,1997)指数以考察公司投资对于资本流动冲击的敏感性,进而研究公司层面的资产增长率,是否与国家层面的资本流动引致的资金分配(FIFA,flow-implied fund allocation)存在相关关系。


该研究对于相关从业人员有何意义?
该研究的目标受众较为广泛,因为宏观经济层面的跨境资本流动对企业融资、外国个人投资者和专业学者都有着深远的影响。有关金融资产贱卖或“强制交易”的概念,也有助于理解资本市场流动性和金融资产的估值。
在进行国家层面的分析时,25个国家中每个国家的资本流动引致资金分配(FIFA),和代表性证券市场指数的收益率都被进行了研究。其中,资本流动引致资金分配(FIFA)指,特定新兴市场国家能预期到的因投资基金的认购或赎回而引致的资金流入或流出。作者发现,在中国和印度,资本流动引致资金分配(FIFA)与全球性共同基金的股市收益率之间存在着高度的相关性。这意味着全球性共同基金的强制交易,对该国资本市场和实体经济均产生了明显的价格效应。此外,作者研究发现资本流动引致资金分配(FIFA)对于估算一国外部资本流动冲击而言,还是一个统计意义上的显著因素。
作者基于中国和印度的公司样本进行了公司层面的研究,其中相关数据取自标准普尔旗下数据化Compustat。研究发现,公司投资总额受资本流动冲击(强制交易)的影响,但只有中国工业企业的投资对强制交易较为敏感,因为这些企业往往因高杠杆而存在高度的股本依赖。此外,这些公司未来的资产增长率则与国家层面的资本流动引致资金分配(FIFA)存在直接的关联。相比而言,印度公司的该方面表现在统计上的显著性不高,因而难以得出同样的结论。需要强调的是,作为跨境资本流动的重要组成部分,强制交易不仅影响市场流动性和投资价格,而且也影响实体经济。


作者如何开展研究?
样本数据取自新兴投资组合基金研究公司(EPFR)、标普新兴市场数据库(股指回报率和市值日期)、国民账户数据取自Datastream(固定资产形成总值和国内生产总值)和Compustat北美和全球(公司层面财务数据),新兴投资组合基金研究公司的25个国家的样本区间为1996年3月至2009年6月。文章重点强调中国和印度的原因在于中印两国的全球性共同基金投资,和全球性资本流动规模惊人,此外,中印两国有着大量的具有不同外部融资需求的公司。因此,这使得作者可以对引起资本流动,进而造成市场冲击的影响因素进行研究。
文章主要对四大类基金进行了研究:A股市场基金(合格的机构投资者),B股市场基金,香港H股市场基金和在美国纽约上市的证券存托凭证。之所以选取这些基金,是因为它们显著地影响相关市场的流动性环境。
作者对25个新兴市场进行了国家层面的分析,以了解国际资本流动与这些资本流入地的宏观经济之间的相关关系。作者同时也采用了卡普兰和津加莱斯(Kaplan and Zingales)指数对中国和印度的公司进行了公司层面的研究,这些年度分析数据均取自Compustat,其中,中国数据时间区间为2003~2009年,印度数据时间区间为2001~2009年。尽管作者成功完成研究目标,但对中国和印度所进行的公司层面的分析仍存在一定的局限。


摘录者的观点
在陈述主要内容、论据和最后的结论之前,作者首先进行了详尽的背景分析。但公司层面的分析存在一定的缺陷,因为会计数据存在质量问题,资产负债数据频率较低,且中印两国因人口结构、劳动力差异和资本决策差异导致数据不可比。此外,公司层面的分析可能还存在统计估算误差,其中的一个重要的自变量——FIFA,可能不能用于准确估算资本重新分配,因为自变量本身序列相关,且可能存在跨国和跨期变动。

相关阅读:

  1. CFA/FRM/CPA/ACCA/RFP等微信二维码,你想要的这里都有!
  2. CFA持证人,去北京发展有哪些优惠政策?
  3. 提醒丨2018年CFA奖学金申请时间和注意事项
  4. 2016年12月CFA一级公开课(8月专场)
  5. 2016年CFA考试在国家会展中心成功举行
  6. CFA复习恐惧症你有吗,2016年CFA考试来了!

400-700-9596
(每日9:00-21:00免长途费 )

©2014金程网校保留所有权利

TOP

X

注册金程网校

同意金程的《用户协议》

已有账号,马上登录