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2015年CFA一级notes中文版的资料(精简)

发表时间:2014-12-26 10:39 编辑: 告诉小伙伴:
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本文主要描述的是2015年CFA一级notes中文版的资料ConceptCheckersP20

2015年CFA一级notes中文版的资料ConceptCheckersP20

indenture是公司和债主之间的contract,包括covenants

半年pay的bond利率8.5%是名义利率,semiannualcouponpayment=本金Xcouponrate/2

putoption,conversionoption和exchangeoption可以给straightbond增加价值,对bondholder有好处;calloption,acceleratedsinkingfundprovision,prepaymentoption都是减少价值,对issuer有好处。

firstpaymentdeferred,是deferredcouponbond

浮动利率=LIBOR+Floating

cap对issuer有利,floor对bondholder有利。

coupondate之间买bond=cleanprice+accruedinterest

callprovision对issuer有利,可以在利率下降的时候call回bond发行低利率的新bond

有callprovision的bond,在期限内,最高价就是callprice

发行当年就能call的bond没有callprotection.没有发行时的价格,没法判断会不会call

因为marketrate<fund总是在parprovision对bondholder无利,因为sinkingfundrate,溢价交易,所以sinking>

marginloan必须付利息,利率比用repurchaseagreements的fundingcosts

issuer想提前召回bond可以用,calloption,repaymentoption和sinkingfund.conversionoption是bondholder提前转换成commonstock

mortgage是抵押贷款,可以earlyretirement,是amortizingsecurity,但并不是highlypredictablecashflows

ConceptCheckersP40

新价格=(1+durationXchangeinyield)Xoriginalprice

价格波动会降低calloption的价格,导致callablebond价格下降。pulloption涨价,pullablebond涨价。option-freebond不变

zerocouponbond不会有reinvestmentrisk,doubleA的再选有很小的defaultrisk,interestrisk是最大的风险。没对inflationrate修正的bond都有inflationrisk

duration=%changeinpricefile:///C:\Users\Gaodun\AppData\Local\Temp\)QN1UH78VKP2T7)IA]ZM(FW.gifangeinyield

option减小duration/interestraterisk.低couponrate的straightbond,利率风险最大,duration也大。

floatingrate的bond在resetdate之后duration/interestraterisk最大。

同1

calloptionvalue=option-freebondvalue-callablebondvalue

同上putablebond

eventrisk是发生了事情导致firm不能paydebt,地震有可能,收购有可能,rateregulation的变化有可能。Fed改变moneysupply不会影响。

zerocouponbond最有利率风险

利率高,到期时间短的bond利率风险最低

treasurybond半年付息,所有有reinvestment风险,也有汇率风险。aaabond也有credit风险。有callprotection的bond也有波动性风险,因为波动还是会影响calloption的价值。

6个月的Tbill比10年期zerocoupon的reinvestment风险大。

2年期的zerocouponbond有inflation风险,利率风险,currency风险(汇率)。

ConceptCheckersP63

97-17=97+17/32,再Xparvalue

年inflationrate是3%,那半年后调整parvalue就是+1.5%

TIPS的分红是inflation调整后再×couponrate

t-noteprincipalstrip跟t-bill有同样现金流,所以价格应该相等。不过由于市场的流动性区别,可能会有点不差别

t-bill是zerocouponbond,不能用于组合strip.strip是由t-bond和t-note组成的zerocouponbond

revenuebond风险最大,yields也最大。

prerefundedbonds是escrowpooloftreasurysecurities产生的现金流。insuredbonds有第三方担保。不存在,absoluteprioritybonds和creditenhancedobligations

shelfregistration用于medium-termnotes,允许库存发行上架,然后慢慢卖。CorporateMBS,double-barreledmunicipalbond都是一次性卖完。

作为specialpurposevehicle销售asset可以保护不被generalclaims

ontherunissues是最新issuedsecurities

私下交易,会要求higheryield来补偿lessliquid

bankersacceptances是短期,中间不付息。跟negotiableCDs一样,credit都很好,二级市场都比较有限。

CDO,collateralizeddebtobligation是backedbyanunderlyingpoolofdebt比如emergingmarketdebt

CMO,backedbyapoolofmortgages

ABS,backedbyfinancialassets

EMD不存在

一级市场不存在marketmaking

ConceptCheckersP80

pureexpectationstheory,说invertedordownward-slopingyieldcurve说明short-termratesareexpectedtodeclineinthefuture

理性投资者认为长期投资风险比短期投资风险大,而不是每人对长期投资态度不一样。投资者更喜欢短期投资,长期投资利率要高,有风险溢价。

特定的机构和投资者倾向于特定期限的fixed-incomemarket,供给需求决定yieldcurve的形状

央行调整了利率的最常用方法是openmarketoperations

yieldratio=1+yieldspread

absoluteyieldspread=yieldonXyearcorporateissue–yieldon-the-runXyeartreasuryissue

relativeyieldspread=(corporateyield–treasuryyield)/treasuryyield

收缩经济说明lowercorporateearning增加default的可能性,扩大corporateissues和treasuryissues的spread

yieldratio=higheryieldbond/loweryieldbond

marginaltaxrate=1-tax-exemptrate/taxablerate

经济扩张期,creditspread减小,因为企业收入增加,lesslikelytodefault

lessliquidity要求higherspead,用于compensate

spread缩小,不影响treasury的价格

有税和免税的债券换算。

ConceptCheckersP89

央行不应该让marketsdrivepolicy.央行货币政策直接跟市场沟通,应该与长期政策目标一致,让市场理解。

predictable的政策用公布政策后的short-termrates来反映。

市场利率反映现在价格和未来的预期,所以市场要平滑吸收货币政策。

有效的平滑的实施政策,要credible,predictable和transparent.是不是要infrequentlychange要根据市场情况。

ConceptCheckersP101

算couponpayment

所有的10%couponrate的现金流,用15%折现。

同上,看清楚是半年付息

同上

同上

requiredrate下降,价格上升。

YTM=statedcoupoinrate,价格=parvalue

按新的yieldtomaturiry算价格,再除以现价看premium

根据不同期的YTM算现值,决定套利方向。

按20年算PV,再按17年算PV,相减算出3年后增加的value

算zerocouponbond的现值

ConceptCheckersP127

溢价,YTM<>

试算YTM

试算YTC,用call的期限

试算YTP,用put的期限

zerocouponbond的YTM=[(1000/现值)^1/期数-1]X2

半年息实际年利率跟名义年利率的转换

知道月息,换成半年期,再换成年息

溢价购买的bond,premium会逐渐减少(capitalloss),计算YTM已考虑

知道第四年的soptrate,第三年的spotrate算第一年的forwardrate.

(1+y4)^4=(1+y3)^3X(1+f13)

putoptioncost<0,OAS>Z-spread

spotrate,算S1=第一年利率,S2=根号(r1Xr2)-1,S3,S4.用4个S折现,加起来就是PV

zerocoupon只管S3,折现。

假如yieldcurve是flat,nominalspread=z-spread;假如optionfree,Z-spread=OAS;couponrate没关系

treasuryspotyieldcurve会让t-bond在arbitrage-freeprice上,on-the-runtreasurybond.所以Z-spread是0

Comprehensiveproblems

1.算couponinterest;算principal的gain/loss,算利息在投资。

2.实际利率和名义利率的换算。

3.反过来

4.算spotrate,同11.算YTM;nominalspread=YTMbond-YTMtreasury,算z-spread

也可以用3个z-spread带入算最接近的。

5.6.7.略过

ConceptCheckersP153

negativeconvexity,requiredyield减少,价格增加的速度减缓,到callprice附近,leveloff

算现在的pv和YTM增加后的pv,interestrateexposure=(后PV-前PV)/前PV

算V_,V+,duration=(V_–V+)/2V0*Δy

callable的V_=callprice

yield减少,price增加,

convexityeffect=convexityX(Δy)^2

totalestimatepricechange=durationeffect+convexityeffect=durationXΔy+convexityX(Δy)^2

同上

totalpercentagechangeinprice=durationeffect+convexityeffect=effectiveduration+convexityeffect

PVBP=初始价格-利率变动1bp的价格。先算YTM,再YTM+0.01%,算PV

最准确的用于计算yield变动对value的影响的方法:fullvaluationapproach

negativeconvexity导致价格上升比下降速度慢。

effectivedurationmethod考虑了calloption,所以价格算出来最低。macaulayduration和modifiedduration较高。

Comprehensiveproblems

1.portfolio的effectiveduration是组合里bonds的effectiveduration的weightedaverage,用市场价值来当weight

2.用1算出的efectiveduration×0.01%×总价值

3.modifiedduration和effectiveduration相等,就没有option.

4.premuim的bond可能有calloption,effectiveduration比modifiedduration小,而且有negativeconvexity

5.putable是dicount,effetiveduration比modifiedduration小很多,低convexity

6.同7

7.算effectiveduration时,要选pricemodel和yieldchange,两个不同导致算出的effectiveduration不同。

8.effectiveduration基于yield很小的变化算出yieldcurve的变化。可能不足以说明。

self-testP159

央行根据市场利率和衍生品价格估计投资者预期和未来利率;假如predictable,市场利率已经反映了即将公布的政策,而不是隔夜立刻反应。

算半年付的YTM,算两年后PV同P153-2

marketsegmentationtheory基于不同投资者偏好不同期限的产品。pureexpectationtheory的缺点是没有长期价格风险的调整。

外部信用加强是第三方支持。portfolioinsurance不是。bondinsurance是,corporateguarantee是,LC是

有option的bond要用effectiveduration算。

利率下跌benefitduration最高的bond.coupon越低,YTM越低,到期时间越长,duration越高。

对buyer有利的option,可以降低YTM

算出Δy用duration=(V_–V+)/2V0*Δy算duration

yieldvolatility的减少,导致optionvalue的减少。prepaymentvalue的减少,增加bongvalue,requiredyield减少。putoptionvalue减少,requiredyield增加。

OAS<yield,是putoption是减小required>

forwardrate=[(1+第四年的spotrate)4次方/(1+第二年的spotrate)平方-1]开根号-1,

近似计算[(第四年的spotrate)4次方/(第二年的spotrate)]/2

CMO是diferent claim to mortgage cash flows.

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